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パウエル議長が市場の「友」から「敵役」に転じる日

米民主党が大統領と上下両院の過半数を占める「ブルーウエーブ」期待の高揚感に埋もれた感はあるが、6日に2020年12月の米連邦公開市場委員会(FOMC)議事要旨が発表された。

そこでは、テーパリング(量的緩和縮小)の可能性についての議論が明示されている。極めて慎重な表現だが「量的緩和の政策変更に際しては、十分な条件が満たされることが必要。さらに、その発表も、かなりの予告期間が重要」と、念には念を入れて13年のバーナンキショック(当時のバーナンキ米連邦準備理事会=FRB=議長のテーパリング示唆発言による株価急落)再来のリスクだけは回避するとの強い意向が滲(にじ)む。

さらにテーパリングについては「13~14年の時のような流れで実施されよう」とも記されている。バーナンキショックの警戒予告かと身構えてしまうが、「前回同様に、極めて緩やかなペースで実行する」との意思表示なのだ。

市場も覚悟の上だが、量的緩和の出口は不可避だ。ブルーウエーブにより、民主党主導で、兆ドル単位の財政支出の上乗せが実行されれば、21年後半には、かなりの経済回復が期待できる。

パウエルFRB議長は努めて悲観的に経済見通しを語り、超金融緩和継続の必要性を説くが、ここにきて、米国経済指標には好転の兆しも見え始めた。

特に12月の米サプライマネジメント協会(ISM)製造業景況感指数が60.7に急騰。同サービス業指数も57.2と高水準を維持した。さらにインフレ期待を示す指標であるBEI(ブレークイーブン・インフレ率)が2年ぶりに2%の大台を突破したこともウォール街で話題になっている。商品市場ではCRB商品価格インデックスの上昇傾向が顕著だ。産業素材部門は2年半ぶり、食料品部門は3年半ぶりの高水準を記録している。直近に発表された11月米国貿易赤字も、681億ドルと約10年ぶりの高水準だ。旺盛な消費意欲により、輸入が輸出を上回る状況である。

このうえに、兆ドル単位の財政投入が実行されれば、ワクチン接種進行次第だが、年後半のFOMCで「テーパリング」がより深く議論される可能性が、少なくとも絵空事とは言えまい。

このような経済環境を察してか、8日には、ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁が「テーパリングは少なくとも今年年末まで起きる可能性は低い」と微妙な言い回しで質疑応答中に発言した。もちろん「ウイルス次第で、最大限慎重に検討されるべき」と厳しい条件を付している。ボスティック・アトランタ連銀総裁も4日に、「ワクチン接種普及により経済が好転すれば、年内のテーパリングもあり得る」と語っている。

株式市場は、いまや「ブルーウエーブ祭り」の様相だ。まずは蜜月期間のバイデン・リフレを囃(はや)して株価は上昇中である。バイデン増税も気になるところだが、そこは、パウエル議長が追加量的緩和で助け舟を出してくれるとの期待感が強い。特に、ジャネット・イエレン次期財務長官とジェイ・パウエルFRB議長の「J-Jコンビ」よる「阿吽(あうん)の呼吸での連携」が心の支えになっている。

しかし、財政政策と金融政策の一体化も、やり過ぎれば、出口議論が市場に冷や水を浴びせるリスクが生じる。年前半は市場もFRB頼みだが、年後半には、FRBが市場の敵役に転じるリスクにも留意が必要だ。

豊島逸夫(としま・いつお)
豊島&アソシエイツ代表。一橋大学経済学部卒(国際経済専攻)。三菱銀行(現・三菱UFJ銀行)入行後、スイス銀行にて国際金融業務に配属され外国為替貴金属ディーラー。チューリヒ、NYでの豊富な相場体験とヘッジファンド・欧米年金などの幅広いネットワークをもとに、独立系の立場から自由に分かりやすく経済市場動向を説く。株式・債券・外為・商品を総合的にカバー。日経マネー「豊島逸夫の世界経済の深層真理」を連載。
・ブルームバーグ情報提供社コードGLD(Toshima&Associates)
・ツイッター@jefftoshima
・業務窓口はitsuotoshima@nifty.com
  • 出版 : 日経BP
  • 価格 : 1,045円(税込み)

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