「日本円のように金利の低い通貨で運用していても資産は増えません。金利の高い外貨建て資産に投資しておくことが大事です。高金利通貨は人気が集まって通貨価値が上昇しがちなので、金利差だけでなく為替差益も期待できるかもしれません」
金融機関や投資セミナーなどでは、こうした趣旨の説明を受けることが多い。「なるほどな」とつい思ってしまう。しかし実は、長期で見れば過去、必ずしもそうなってはいないことも知っておきたい。外貨の方が金利が高くても、いずれ投資先通貨の為替が下落して（円高になって）しまい、金利差が吹き飛んでしまうことがおうおうにして起きている。
まず、投資助言会社のイボットソン・アソシエイツ・ジャパンの山口勝業社長が作成したグラフＡ～Ｄを見てみよう。1985年から2009年の長期間、米国やオーストラリアの長期金利はほぼ一貫して日本よりはるかに高い状況が続いてきた（グラフＡ）。最近は米国は低金利政策を取っていて短期金利は日本と変わらないが、長期金利は引き続き日本より高い。その結果、グラフＢでは、米国、豪州の国債に投資した場合の現地通貨ベースでの累積リターンが、日本の国債に投資するのに比べてはるかに上回っているのが分かる。
こうしたグラフを見ると「やはり金利の高い外貨で運用しなくては」と思いたくなる。国内最大の投資信託「グローバル・ソブリン・オープン」をはじめ、多くの外債投信が人気なのはこうした金利差の魅力だろう。
しかし、重要なのは為替レートだ。現地通貨ベースで、例えば当初の１万ドルが２万ドルに増えても、当初１ドル＝200円だったのが１ドル＝100円に円高になってしまえば、円に戻した価値は当初の１万ドル×200円の200万円から、２万ドル×100円の200万円となり、結局変わらない。
→次ページでは為替レートを考慮したリターンを検証
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| 日経平均(円) | 9,062.84 | +135.82 | 2日 大引 |
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| NYダウ(ドル) | 10,285.52 | +16.05 | 2日 14:09 |
| 英FTSE100 | 5,371.04 | +4.63 | 2日 16:35 |
| ドル/円 | 84.25 - .28 | +0.11円安 | 3日 3:03 |
| ユーロ/円 | 107.95 - .98 | +0.27円安 | 3日 3:03 |
| 長期金利(%) | 1.105 | +0.045 | 2日 16:57 |
| NY原油(ドル) | 73.91 | +1.99 | 1日 終値 |
（9/2 23:00 更新）
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