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[FT]ヘリコプターマネー擁護論 日本でも有効

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2013/2/14 7:00
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(2013年2月13日付 英フィナンシャル・タイムズ紙)

 「困難に陥るのは、何かを知らないからじゃない。知らないことを知っていると思い込んでいるからだ」。マーク・トウェインのこの言葉は、金融政策や銀行政策にぴたりと当てはまる。苦境にある欧米の国々は過剰なマネーに苦しんでいると確信する人たちがいる。一方でオーソドックスな政策立案者は、民間部門の支出をとにかく回復させることが経済を復活させる正しい方法だと思っている。政府の支出を紙幣の印刷で賄う財政ファイナンスは命取りだとほとんどの人が認める。これらの見方はすべて間違いだ。

■銀行の貸し付けが不足

日本は財政ファイナンスをすべきなのか(日銀本店)=ロイター
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日本は財政ファイナンスをすべきなのか(日銀本店)=ロイター

 金融政策は既に緩和されすぎだと主張する人は、金利水準の異常な低さや肥大化した中央銀行のバランスシートを引き合いに出す。しかし、第2次世界大戦後の金融経済学の大御所ミルトン・フリードマン氏によれば、重要なのはマネーの量だけだ。

 中央銀行のバランスシートの急拡大や超低金利にもかかわらず、広義のマネーの量は金融危機が始まって以来伸び悩んでいる。ニューヨークの調査会社、金融安定センター(CFS)の試算によると、ディビジア・マネー(広義のマネーの集計に使う、よく知られた手法)で見た広義のマネー「M4」は、2012年12月時点で1967~2008年のトレンドを17%も下回った。米国はマネーの過剰でなく不足に苦しんでいるのだ。

 国際決済銀行(BIS)のクラウディオ・ボリオ氏が先日発表した論文「金融サイクルとマクロ経済学:我々は何を学んだのか」で指摘するように「預金はローンの組成に先立つ資金ではない。ローンが預金を生み出すのだ」。したがって、銀行が貸し付けをやめれば預金は伸び悩む。英国では、12年末の「M4貸付」が09年3月の水準を17%下回った。

■銀行の準備預金を増やす方法は非効率

 ハイパーインフレがすぐそこに迫っていると信じる人たちは、銀行は中央銀行にある準備預金の水準に直接反応して企業などへの貸し付けを増やすと考えている。金本位制の場合には準備預金に限界があり、銀行はその水準に注意しなければならない。

 しかし政府が作ったマネー(フィアット・マネー)の場合は、準備預金を無限に供給できる。もちろん中央銀行は、準備預金は有限という「ふり」ができる。だが実際は、支払い能力のある銀行に(周知のように、支払い能力のない銀行にも)無制限に準備預金を貸し付けることができる。

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<3/27の予定>
  • 【国内】
  • 2月の企業向けサービス価格指数(日銀、8:50)
  • 日銀金融政策決定会合の主な意見(3月15~16日分、8:50)
  • 2月の外食売上高(日本フードサービス協会、14:00)
  • マザーズ上場=ティーケーピー
  • 【海外】
  • 1~2月の中国工業企業利益(10:30)
  • 3月の独Ifo企業景況感指数(17:00)
  • (注)時間は日本時間

〔日経QUICKニュース(NQN)〕

<3/28の予定>
  • 閣議
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  • 2月期決算=ニトリHD
  • ジャスダック上場=No.1、ズーム
  • 1月のS&Pコアロジック・ケース・シラー米住宅価格指数(22:00)
  • 3月の米消費者信頼感指数(23:00)
  • イエレン米連邦準備理事会(FRB)議長が講演
  • (注)時間は日本時間

〔日経QUICKニュース(NQN)〕

<3/29の予定>
  • 2月の商業動態統計速報(経済産業省、8:50)
  • 2月の自動車各社の生産・販売実績
  • 東証1部上場=オークネット
  • タイ中央銀行の金融政策委員会
  • 2月の米仮契約住宅販売指数(23:00)
  • (注)時間は日本時間

〔日経QUICKニュース(NQN)〕

<3/30の予定>
  • 対外・対内証券売買契約(週間、財務省、8:50)
  • 東芝の臨時株主総会(幕張メッセ、10:00)
  • 2年物国債の入札発行(財務省、10:30)
  • 2月の建設機械出荷額(日本建設機械工業会、12:00)
  • 南アフリカ中銀が政策金利を発表
  • 3月の独消費者物価指数(CPI)速報値
  • 東証1部上場=スシローグローバルホールディングス
  • マザーズ上場=ユーザーローカル
  • 10~12月期の米実質国内総生産(GDP)確定値(21:30)
  • (注)時間は日本時間

〔日経QUICKニュース(NQN)〕

<3/31の予定>
  • 閣議
  • 2月の全国・3月の都区部CPI(総務省、8:30)
  • 2月の家計調査(総務省、8:30)
  • 2月の完全失業率(総務省、8:30)
  • 2月の有効求人倍率(厚生労働省、8:30)
  • 2月の鉱工業生産指数速報(経済産業省、8:50)
  • 2月の自動車生産・輸出実績(自工会、13:00)
  • 2月の住宅着工戸数(国土交通省、14:00)
  • 清田日本取引所CEOの記者会見(15:30)
  • 3月の為替介入実績(財務省、19:00)
  • ジャスダック上場=ネットマーケティング
  • 3月の中国製造業PMI(10:00)
  • 3月の中国非製造業PMI(10:00)
  • 3月の独失業率(16:55)
  • 3月のユーロ圏消費者物価指数(HICP)速報値(18:00)
  • 3月の米消費者態度指数(確報値、ミシガン大学調べ)
  • 2月の米個人所得(21:30)
  • 2月の米個人消費支出(PCE)(21:30)
  • 3月のシカゴ購買部協会米景気指数(PMI)(22:45)
  • (注)時間は日本時間

〔日経QUICKニュース(NQN)〕

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