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[FT]スイス中銀の無制限介入は得策か(社説)

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2011/9/8 7:02
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(2011年9月7日付 英フィナンシャル・タイムズ紙)

 スイス国立銀行(SNB、中央銀行)は、どんな買い手にもどんな量でも、対ユーロの固定レートでスイスフランを売ると約束し、絶え間ない自国通貨上昇を食い止めるための最後の切り札を切った。

■徹底して相場目標を達成へ

テレビ放送を通じて声明を発表するスイス国立銀行のヒルデブランド総裁(9月6日、ベルン)=ロイター
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テレビ放送を通じて声明を発表するスイス国立銀行のヒルデブランド総裁(9月6日、ベルン)=ロイター

 中規模の開放経済であるスイスは、自国の手の及ばない出来事と政策選択の犠牲者だ。たとえスイスの対策が通貨戦争を引き起こすことになろうとも、SNBには、断固たる態度で徹底的に行動する以外に選択肢はほとんどなかった。

 米国と欧州の金融刺激策は投資家の懐を現金であふれかえらせた。投資家がその資金を避難通貨か金以外のものに回すことを恐れた結果、スイスフランは20~25%高騰し、輸出業者は音を上げるまで圧迫されることになった。

 SNBはしばらくの間、国内の金融政策を統制しつつスイスフラン相場を抑制しようとした。金融が移動できる世界では、それはよくても短命な結果に終わる。

 日銀の為替介入と同様に、過去1年間にわたって二兎(にと)を追おうとするSNBの試みは失敗した。また、スイスフランが上昇し続けて中銀の外貨購入が評価損を出すと、政治問題を生むことにもなった。

 SNBは今、二兎を追うことをやめ、徹底した相場目標を導入した。中銀は1ユーロ=1.20スイスフランという上限(ユーロ/スイスフラン相場の下限)を守るために、無制限に紙幣を刷る。これは確かに達成可能だ。下げ圧力にさらされる通貨の防衛には十分な外貨準備が必要になるが、問題が通貨の上昇である場合、そうした制限はないからだ。

■遠からずインフレや資産バブルが

 これが得策かどうかは別問題だ。スイスの通貨供給量は今後、グローバルな投資家の意欲によって決まることになる。資本流入の不胎化は単にスイスフランの魅力を一層高める結果になりかねず、スイスほど金融に依存している国にとっては、資本規制は検討したくない手段だろう。

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